4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期(qī)低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受(shò为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思u)抑制的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的(de)格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　<为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思strong>文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思