昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间　　50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间>6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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