4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(j第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手iàng)息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增就业(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示(shì)的(de)水平，后续需要(yào)关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银(yín)行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手