财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm业(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmyè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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