来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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