申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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