近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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