核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有(红楼梦多少字yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)红楼梦多少字个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块红楼梦多少字(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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