金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)反函数常用公式大全，反函数运算公式息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp反函数常用公式大全，反函数运算公式不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(反函数常用公式大全，反函数运算公式lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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