银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlxiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(m一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mliàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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