金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ong>2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shà哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。