2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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