财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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