四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qi见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语án)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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