近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体(tǐ三件套是哪三件)下跌(diē)的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行倒闭三件套是哪三件消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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