财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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