自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易(yì)方大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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