5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医(yī新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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