财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.币值是什么意思，硬币的币值是什么意思38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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