金融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡。在(zài扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回(huí)到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经(jīng)济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示，总的(de)来看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回(huí)到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中(zh扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ōng)金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服(fú)务(wù)业好于工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑(yì)制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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