国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文)定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前(qián)累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注三个方泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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