国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大国家常务委员7人，国家常务委员7人简历的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件国家常务委员7人，国家常务委员7人简历，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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