调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍(réng)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(c大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企huāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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