5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(q母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ū)域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力。

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