2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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