作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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