上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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