大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(j汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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