大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(d熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了uān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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