本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(f热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ǒu)维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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