5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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