私(sī)募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动陈睿怎么了，b站陈睿事件获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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