4月(yuè)美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于其他(tā)工资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增(zēng)速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的(de)回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及(jí)债务上三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式