大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(bi苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗ǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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