来源(yuán)：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第(dì)二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一(yī)些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能(néng)是(shì)适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能(néng)避免衰(shuāi)退，或(huò)者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是(shì)否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经(jīng)达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于(yú)银行和(hé)债务上限，强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机(jī)构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高(gāo)位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明(míng)显降温。本轮加(jiā)息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的(de)一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近(jìn)几(jǐ)个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将停止加息。重申(shēn)委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于随着时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济(jì)活动和(hé)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申(shēn)美国(guó)银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次(cì)表述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业(yè)和(hé)通胀的影响存在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子hái)需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能会出(chū)现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈(tán)到(dào)停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未来(lái)利(lì)率终点的问题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否(fǒu)达(dá)到限制性(xìng)水平，认(rèn)为(wèi)或已经(jīng)达(dá)到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了(le)。后续政策变(biàn)化(huà)的(de)关键仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前(qián)并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高债务(wù)上限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上(shàng)限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在(zài)6月(yuè)初(chū)耗尽(jǐn)资(zī)金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但(dàn)中小银(yín)行(xíng)破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前(qián)市场(chǎng)依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内(nèi)至(zhì)少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子