财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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