私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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