原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zē香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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