金(jīn)融(róng)界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于(yú)物价(jià)相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据(jù)有关(guān)情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(z悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么hī)持稳增(zēng)长力度持续(xù)加大(dà)，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化(huà)后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提(tí)到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不(bù)足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(b悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ù)良债(zhài)务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历(lì)一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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