近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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