射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正式在科创板上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到(dào)资本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华(huá)兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出了(le)破(pò)发的行情，该公司股价于去(qù)年下半(bàn)年触底回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价(jià)仍略(lüè)低(dī)于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市(shì)场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智能手机(jī)以及物联网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍(réng)处于(yú)亏(kuī)损状态(tài)，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是由于持续(xù)进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具(jù)有(yǒu)产(chǎn)品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年(nián)公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资(zī)快车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一(yī)阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了(le)慧(huì)智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从(cóng)当前的(de)股价情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微的(de)近两年时间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基(jī)金二(èr)期晚3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的收入来自(zì)于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来增速(sù)持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本市场对包(bāo)括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频前端的(de)市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击(jī)入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科(kē)创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月(yuè)跌至30元(yuán)每(měi)股的价(jià)格后(hòu)止(zhǐ)跌回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射(shè)频(pín)以外的业务领杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格(gé)局(jú)，由于入局(jú)者(zhě)众，且(qiě)产品仍集中在中低端市(shì)场，各(gè)射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格，进一(yī)步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟林此(cǐ)前曾(céng)表示(shì)，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频细(xì)分(fēn)赛道还会(huì)有更(gèng)多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后(hòu)三(sān)年(nián)射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今(jīn)年共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充(chōng)流(liú)动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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