作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(j饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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