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　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格(gé)回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季(jì)节(jié)性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带动(dòng)部分中(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子zhōng)上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回(huí)升。线下消费活(huó)动(dòng)持续改善等或带(dài)动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡(gòng)献、及部分商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落(luò)、主因基(jī)数拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续。食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活(huó)资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上游原材(cái)料链条相关价格回(huí)落，与线下(xià)消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比价格(gé)回(huí)落、上游原材(cái)料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

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