四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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