2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过3831143是什么意思0％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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