金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(中国飞机事故率是多少yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下中国飞机事故率是多少阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(r中国飞机事故率是多少uò)，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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