申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家企浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.2浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗3亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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