核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中(z文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释hōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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