调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗chà)高点已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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