金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生程下一句是什么这一生.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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